主要经济指标全面下降。桩基注浆管投资恢复动力减弱，两年平均增长率首次下降。1-9月，全国桩基注浆管投资(不含农民)302533亿元，同比增长10.3%，两年平均增长4.3%，比1-6月下降0.1个百分点。在不同领域，基础设施投资同比增长4.6%，两年平均增长0.9%，比1-6月下降1.5个百分点；制造业投资同比增长17.3%，两年平均增长3.1%，比1-6月加快1.1个百分点，改善幅度较前期收窄；房地产开发投资增长12.7%，两年平均增长8.0%，比1-6月下降0.2个百分点。

疫情反复抑制消费，恢复再次放缓。1-9月，社会桩基注浆管零售总额为246829亿元，同比增长20.7%，两年平均增长4.3%。9月份，社会桩基注浆管零售总额同比增长8.5%，两年平均增长率为3.6%，比6月份下降1.3个百分点。在当月的商品零售中，汽车和家庭销售额分别同比下降1.8%，增长8.2%。

外需疲软，出口增速明显下降。1-9月，全国出口总额(以美元计算)同比增长35.2%，其中9月份环比增长0.4%，同比增长19.3%，比上个百分点高。受需求下降、缺煤缺电、桩基注浆管限产等因素影响，工业生产明显放缓。9月，规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，两年平均增长5.6%，比6月下降0.9个百分点。其中，制造业增加值同比增长6.2%，较6月明显下降，主要桩基注浆管产品分化，工业机器人产量同比快速增长，汽车和发电机组产量同比明显下降。

经济下行压力显现。9月，房地产投资增速下降，基础设施投资大幅放缓。只有制造业投资持续改善，消费受疫情反复影响，恢复低于预期。外部需求的韧性仍然存在，但增长率明显下降。

总体而言，经济复苏动能进一步减弱，部分地区受疫情、暴雨等暂时性不利因素影响，但经济数据下降超出预期，也存在内生结构性下行压力。房地产投资和出口驱动疫情后经济复苏动能下降，制造业投资难以对冲，基础设施投资低迷，消费恢复缓慢，稳定增长压力小的窗口期已经过去。

政策的稳定增长可能会加强。9月30日，政治局会议强调，要做好宏观政策跨周期调整，统筹今明两年宏观政策衔接。政策将在保持连续性和稳定性的基础上，兼顾短期和中长期。当经济面临较大下行压力时，政策可能趋于宽松，支持经济，并为明年留有余地。中长期仍将促进经济转型，支持科技创新，培育新能源、数字经济等新的增长动力。

货币政策预计稳定宽松，流动性合理充裕，商品价格仍处于高位。9月份，PPI和CPI剪刀的差异扩大，RRR第四季度可能再次全面下调，以缓解中下游行业中小企业的经营压力。财政政策稳步增长，把握地方政府债券发行进度，加快重大项目建设。

基础设施，消费有修复空间。后期海外经济体供给修复，商品需求逐渐放缓。桩基注浆管制造业新出口订单指数连续四个月下跌，连续三个月处于收缩区间。应注意出口变化对生产方的影响。

在内需方面，房地产竣工保持较大规模，先行指标中新开工持续减弱，商品房销售明显降温。在政策调控深化的背景下，投资将面临下行压力；基础设施方面，前期专项债券发行缓慢，可能会考虑防范地方政府债务风险和基础设施投资，刺激商品价格上涨。后期经济面临下行压力，专项债券发行可能在年底加快，促进基础设施投资适度反弹，但对经济的支撑作用可能有限；制造业投资保持恢复，但由于内外需求疲软，企业成本压力仍然很大，继续上行或受到一定限制。

政策挖掘国内市场潜力，消费进一步恢复。因为疫情反复发生，年内可能很难恢复正常水平。旺季桩基注浆管需求扩张动力弱。建筑业正在从淡季向旺季转变，桩基注浆管需求将季节性扩大。但基础设施投资超出预期，房地产新开工持续走弱，旺季建筑业桩基注浆管需求扩张动力较弱。由于外需下降，内需疲软，制造业生产增长率下降，桩基注浆管需求扩张动力不强，行业间继续分化，建筑业上游工程机械等行业桩基注浆管需求可能继续减弱，受益于产业升级的高科技制造业桩基注浆管需求有望保持强劲趋势。

疫情爆发后，桩基注浆管消费的非常态增长是不可持续的。随着经济增长回归正常，再次面临下行压力，需要注意桩基注浆管需求超出预期收缩的风险。